东北证券:燃料电池为什么最看好客车板块?

2020-02-25 07:53:10 来源:金融界网站 “烂板出大妖”!

  

  来源:东北证券(行情000686,诊股)

  当下阶段的燃料电池汽车与最初新能源客车的推广一样,行业本质的驱动力在政策,应用于公共领域,行业的利润源于补贴。客车是直接拿到补贴的环节,也是最能够兑现利润的环节

  商用车是燃料电池的主要载体。而目前对于乘用车而言,有成本过高,空间有限以及加氢站普及度有限等诸多问题掣肘。根据合格证数据,2019年国内燃料电池汽车产量3018辆,YOY +87%。2019年燃料电池汽车全部是客车以及专用车,其中客车1335辆,YOY+88%;专用车1683辆,YOY+85%。

  燃料电池汽车市场规模已达数十亿,或将迎来政策明确的窗口期。2019年国内燃料电池汽车产量0.3万台,燃料电池汽车的市场规模业已达到数十亿。在2019年的补贴政策提到过渡期补贴退坡20%,过渡期后补贴政策另行公布。但是过渡期后的政策迟迟未落地,我们判断当政策明朗,可以类比2015年新能源汽车补贴通知落地,明确未来规划及补贴,产业发展会更加明确。

  复盘2015-2016年新能源客车产业,客车环节的收入体量、毛利体量和净利润体量大大高于配套的电池环节。复盘来看,2015-2016年新能源客车市场规模分别是630/800亿,毛利规模分别是157/200亿,净利润规模分别是79/100亿,配套客车的电池环节的市场规模分别是201/318亿,毛利规模分别是90/143亿,净利润规模分别是43/68亿。

  客车环节具有高利润爆发弹性。复盘2015-2016年新能源客车爆发阶段,客车企业利润增速明显。若燃料电池客车行业爆发,将极大扩容整个新能源客车市场规模。分别假设新增3000、5000、10000辆燃料电池客车,新增市场规模分别为97/161/322亿,对新能源客车市场规模的拉动分别达到19%、31%、62%;新增毛利规模36/60/120亿元,对新能源客车市场毛利规模的拉动分别达到46%、77%、154%。

  风险提示:燃料电池政策波动,燃料电池销量不及预期。

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关键词阅读:东北证券 燃料电池 客车

责任编辑:伍书哲
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